一、 行情回顾：现货价格重心窄幅波动

回顾4月至5月上旬，国内纯碱市场整体呈现出弱势整理后的修复态势。受供应端装置检修与下游补库节奏影响，现货价格表现相对稳健。

根据最新监测数据，截至5月11日：

• 轻质纯碱： 国内市场均价参考 1131元/吨，较年初价格小幅上浮约 0.53%。

• 重质纯碱： 国内市场均价参考 1257元/吨，整体运行重心较上月略有微调。

二、 供应端：装置检修带动产量回落

近期，行业整体开工率呈现出结构性下降，4月全月平均开工水平约在 82.56% 左右。

• 区域动态： 青海部分企业负荷略降，内蒙古天然碱大厂进入月内检修期。此外，江苏、重庆、河南等地部分碱厂也相继出现临时短停或降负操作。

• 供应预期： 虽然部分前期停车及降负装置正逐步寻求恢复，但整体产量的回落为市场提供了一定的心理支撑。

三、 需求端：内需表现平淡，外贸订单成为结构性亮点

目前，纯碱下游需求仍处于“博弈期”，不同板块表现不一：

1. 玻璃领域： 浮法玻璃日熔量维持在低位运行，光伏玻璃领域受江苏、安徽部分产线停产影响，对原料的补货积极性不高，大多延续逢低采入的刚需节奏。

2. 外贸出口： 成为近期市场的主要支撑点。受国际形势及政策因素驱动，4月以来局部区域出口接单表现较好，出口量环比增加明显。特别是山东主流大厂外贸订单的增多，在一定程度上带动了周边市场的挺价情绪。

3. 库存现状： 尽管外贸有所放量，但国内整体库存仍处于相对高位，对价格的大幅反弹形成了一定的制约。

四、 成本端：震荡运行，提供底部托底

• 动力煤： 价格涨跌互现，煤价总体维持稳健，煤矿根据自身销售情况灵活调整报价，对纯碱的支撑力度保持在合理区间。

• 合成氨： 受场内检修及出口需求支撑，价格呈现先抑后扬的震荡格局，为纯碱成本端提供了底部支撑。

• 原盐： 运行价格偏弱，波动幅度有限，行业整体理论成本较前期略有上浮。

五、 瀚脉视点：后市研判与关注核心

综合基本面因素，无锡瀚脉科技发展有限公司 (Wuxi High Mountain) 认为，短期内纯碱市场将延续涨跌互现、窄幅整理的运行态势：

• 利好支撑： 后续部分碱厂仍有待兑现的检修计划，可能对局部区域的市场情绪产生短期提振，不排除个别企业报价小幅上探的可能。

• 制约因素： 行业高库存的消减仍需时间，加之国内下游玻璃需求未见明显增量，行情难现趋势性反转。

• 操作建议： 建议合作伙伴持续关注期货盘面波动对现货情绪的影响，以及宏观政策对终端需求的拉动作用。